日本一区二区三区高清,日韩欧美三级中文字幕在线,亚洲h成年动漫在线观看,日韩高清亚洲日韩精品一区

    <td id="ekyoa"><ins id="ekyoa"><label id="ekyoa"></label></ins></td>
    <i id="ekyoa"><ins id="ekyoa"></ins></i>
    <i id="ekyoa"><ins id="ekyoa"></ins></i>

      1. 用產(chǎn)業(yè)思維做金融 幾何投資是如何看教育行業(yè)未來5年投資機會

        2020-05-21


        錢鵬飛是一個贏得我尊敬的投資人。不是因為他多年的投資經(jīng)歷,而是因為他對教育行業(yè)的極度專注,對被投資企業(yè)創(chuàng)始人的理解和認同,對創(chuàng)新模式的深入研究。一個極度專注的投資人是這個行業(yè)的財富。



        Q
        &
        A

        訪問官:決勝股份董事長 闕登峰


        采訪對象:幾何投資合伙人 錢鵬飛



        一問:如何看待2020年和2020年后關鍵時間點對于整個教育行業(yè)變化?


        疫情對教育行業(yè)的影響,大體上分為學歷類教育和非學歷類教育兩類。


        學歷類教育的影響分為不同的階段:對幼教來說影響較大,但是對于中小學和大學的影響微乎其微。大多數(shù)幼兒園是一、兩個月收一次學費,現(xiàn)金流可能緊張;中小學按學期收費,幾乎不受影響;大學更不受影響,一般在9月份收完一年的學費。雖然今年大學三、四個月不開學,但學費是提前收完了的,待9月份還會再收下一年的。可見,近期港股的高等教育有一些上漲,業(yè)績也是向上發(fā)展的。從我們的角度來說,今年重點要做的是高等教育在疫情下的策略性投資。首先是學歷教育受疫情影響較?。黄浯问且咔閷е抡麄€港股的股價被拉低了,所以我們認為學歷教育是有投資機會的。


        非學歷教育的影響分為線上和線下兩類:


        線上的教育企業(yè),目前在美股上市較多,其實增長都還可以。例如網(wǎng)易有道、51Talk、跟誰學等,增速很快。疫情對于線上企業(yè)本身來說是一件好事,我們認為,股價還是偏高,市場對于在線教育模型的估值是有透支估值的,這一部分現(xiàn)階段我們重點關注,等待價格時機,謹慎出手。


        線下教育企業(yè)影響較大,尤其是線下門店,受疫情的影響都比較大。線下素質(zhì)教育或者線下機構是具有投資價值的,長期教育屬性改變不了線下教育的核心價值。但長期來講,例如幼兒園,或一些相對規(guī)模較大,可以活下去的機構,此時是它們最難、估值最低谷的時候,這也是我們的投資機遇。



        二問:以上提到的變化,對行業(yè)未來5年、10年有著怎樣的趨勢性影響?


        從線上、線下兩個方面講:


        線上教育主要有學科輔導、語言輔導、職業(yè)教育三大類,還是傳統(tǒng)的那幾個大賽道的線上化。當變成線上以后,它所面向的市場就非常龐大,例如好未來等傳統(tǒng)的線下培訓。如果他們的教師、教學標準化之后想要全國性進行復制,只能一個一個城市開門店,且門店的成熟需要管理體系的輸出、教師招聘等,速度相對是慢的。所以它在市場上也只占有個位數(shù)的份額。


        那為什么現(xiàn)在跟誰學可以有100億美金的估值?因為在預期內(nèi),它的在線教育模式可以覆蓋全國的學生。線上的體系,一位名師資源可給全國范圍內(nèi)2000人授課,突破了物理邊界,增長速度加快。所以,教育行業(yè)的線下分散性,變成在線上后集中度就很高,一家企業(yè)的市場份額可能會達到20%-30%,這是跟原來的線下教育機構不同的。


        對于未來,在線教育是大家在追捧的,但是線下教育也仍然會存在,不同的領域,擁有不同的機會。線下教育的屬性沒有改變且特點也非常鮮明,連鎖經(jīng)營和復制擴張比線上慢,成為大型龍頭企業(yè)較為困難。線上教育市場規(guī)模較大,機會較多,但這并不代表線上企業(yè)可以完全替代線下企業(yè)。中國的教育具有傳遞知識、互動、情感反饋以及看護等多重屬性,有一部分屬性是線上機構解決不了的。因此,未來線上線下教育相互結(jié)合,不可能相互替代。



        三問:就以上提到的發(fā)展趨勢,教育行業(yè)會有哪些確定性的機會?在這些受益的賽道中,幾何投資打算如何布局?


        首先,我們認為中國的學歷教育實際上是非常大的機遇。它在中國的整個教育歷史上是一個公共品,是國家的基礎配置。長期以來,中國的傳統(tǒng)學校保持著相同的模式,“千軍萬馬過獨木橋”,運行機制可以認為是一個公辦性質(zhì)的大體系,歷史上沒有過太多的改變。但是新一代家長的訴求是不一樣的,他們接受的教育水平不一樣,對教育的要求也不一樣。他們更多是國際教育的眼光,希望孩子接受新的教育形式,或者是有新的價值導向的教育機構。這就是新興教育學習機構出現(xiàn)的機會,這就是為什么中國現(xiàn)在有越來越多的國際學校、私立學校誕生的原因。目前,符合家庭消費需求的學歷教育供給是不足的,是新興學歷教育快速爆發(fā)的機會,這是我們關注的重點。


        其次,我們會更多關注和布局一些產(chǎn)教融合的民辦院校。原來中國大學是文憑導向,在培養(yǎng)研究型人才方向上,個別名校投入大一些,剩下的學校其實千篇一律,是工業(yè)化時代的教育形態(tài),沒有太大差異化。我們認為,未來中國會誕生更多的國家鼓勵的應用型高校。比如某個學校,它是以軟件工程師或是數(shù)字藝術為主要方向的教育集團,培養(yǎng)的是專業(yè)性人才,而不是科學家和研究型人才。未來這類學校會迸發(fā)出來,與產(chǎn)業(yè)充分結(jié)合,成為有職業(yè)化特色的學校,這是中國高校會誕生出來的機遇,我們會投資他們,幫助他們更多地與產(chǎn)業(yè)結(jié)合。我們已投資的項目中,中匯集團就是商科特別優(yōu)秀的民辦高校集團,建橋教育的珠寶設計和體育管理專業(yè)非常優(yōu)秀,這些民辦教育更貼近市場,更具有活力。


        除此之外,素質(zhì)教育賽道的進入門檻比較低,實際上也非常分散,競爭很激烈。我們會謹慎投資,尋找那些在線屬性強且能真正帶來未來教育價值的教育企業(yè)。



        四問:過去幾年幾何投資主要投了哪些領域?


        我們只專注投資教育領域,且有所選擇,主要定位三個方向:職業(yè)化、信息化、國際化。職業(yè)化是重中之重,我們也是圍繞高等教育在做職業(yè)化。


        職業(yè)化,即中國將要產(chǎn)生一批應用導向、專業(yè)領域有差異的、產(chǎn)教融合的職業(yè)教育機構;信息化,即解決教育均衡問題的機構,包括在線教育體系;國際化方面,我們投了一些關于低齡留學的企業(yè),做國際教育的連接者,以及做營地教育的青青部落,也是國際教育的范疇,增長很快。


        幾何投資合伙人錢鵬飛

        受邀參加卓越集團上市儀式



        五問:們對教育行業(yè)的投資決策邏輯是什么?



        我們的投資理念是金融的產(chǎn)業(yè)場景化,就是基于產(chǎn)業(yè)做金融。原先傳統(tǒng)的金融是站在行業(yè)外部的角度,例如銀行、投資機構等,都是針對教育板塊配置一兩個人,找項目再調(diào)研,然后投資或借款。我們的想法是,進入教育場景里找到不同的金融產(chǎn)品,通過股債結(jié)合、參控結(jié)合、一二級結(jié)合的方式打通整個投資鏈條。


        還有夾層,這是跟教育特色有關的,也是基于產(chǎn)業(yè)做金融的一種形式。例如學校的資產(chǎn)(土地、教學樓)是不能做抵押的,所以很難獲得銀行和其他機構的資金。但常規(guī)來說,學校的現(xiàn)金流非常好,所以我們可以給學校做夾層資金,基于它的股權價值和現(xiàn)金流價值,這就是基于產(chǎn)業(yè)場景做金融。我們的創(chuàng)新就是,比其他做金融的人,看教育更深入一些,能夠找到更好、更多的機會;同時,又比產(chǎn)業(yè)的人更懂金融,這是我們在定位上的差異。雖然做產(chǎn)業(yè)金融,但不是純粹以產(chǎn)業(yè)定位,比如好未來做AI板塊,就是站在一個更長周期的角度去布局這個板塊。但是我們基于金融角度,同時還要考慮ROI和投資周期等因素。我們希望投資的企業(yè)可以成為龍頭企業(yè),并不會廣撒網(wǎng)。


        我們不會說投教育就一定會投哪個賽道。我們的第一關鍵詞是投資,即:在我們的投資周期內(nèi),能不能給投資人創(chuàng)造一個相對較低風險下的較高收益。第二個關鍵詞是教育,在教育里我們?nèi)绾握业揭恍┩顿Y機遇,這基于剛才講到的職業(yè)化、信息化、國際化三個賽道。為什么選這三個?因為這代表的是有增長的未來,是相對比較明確的機會。


        對于幾何投資看中的企業(yè),需要滿足哪些條件?首先要滿足其所在的行業(yè)規(guī)模要足夠大,并創(chuàng)造有更大意義的社會價值;同時,該企業(yè)要有實質(zhì)的競爭優(yōu)勢,不只是模型上的,還有能提供競爭對手很難模仿的能力。增長和競爭是我們關注最主要的兩個維度。



        六問:盤幾何投資近5年在教育行業(yè)的投資布局,有哪些經(jīng)驗和教訓是值得沉淀下來跟行業(yè)分享的?


        現(xiàn)在市場上的很多機構都覺得教育的機會很多,但是站在投資者的角度,我們團隊都是十年以上的經(jīng)驗,經(jīng)歷過了投資周期的起伏變化,相對會比較從容一些。


        雖然現(xiàn)在有各種各樣的創(chuàng)業(yè)公司,但是在我們投資的賽道內(nèi)的企業(yè),不是都會投資。估值過高的公司、創(chuàng)造不了預期投資回報率的公司,我們不會投。有些賽道只是相對較好,比如素質(zhì)教育的賽道,但是企業(yè)相對分散,成為巨頭很難,我們更慎重去投。目前我們的項目都比較成功,香港上市的公司,賬面年化收益率都在30%左右(包括已退出和未退出的)。今年會有企業(yè)會受到疫情影響,只是經(jīng)營壓力大了一些,還比較健康。我們已投的一級半市場和二級市場的標的情況都比較穩(wěn)健。


        幾何投資合伙人錢鵬飛

        受邀參加中匯集團上市儀式



        七問:在教育行業(yè),你們是如何看待創(chuàng)始人的特點,即:什么樣的創(chuàng)始人適合在這個行業(yè)?


        如果是對實際控制人有什么要求的話,最核心的是他所在的行業(yè)競爭是否激烈。例如在課外輔導行業(yè),他的對手是學而思、新東方,要想勝出就需要有更強有力的綜合素質(zhì);如果是學校的創(chuàng)辦人,我們要看同比其他學校是不是更優(yōu)秀,這就是競爭角度看人。學歷教育的競爭相對沒有那么激烈,非學歷教育的競爭就非常激烈。所以,在非學歷教育即紅海競爭里,對于創(chuàng)始人的要求就非常高;在相對藍海學歷類教育里,比別人做得更好一點,就能有更好的經(jīng)營表現(xiàn)。



        八問:您如何看待未來5年教育行業(yè)的并購機會?


        受疫情影響的狀態(tài)下,并購已經(jīng)成為了很多中小機構的必然選擇,但是被并購并不是一件容易的事情。因為真正有收購能力的大型企業(yè)并不多,而此時的賣家很迫切,買家會更挑剔,會考慮到自身所要承擔的風險。這并不是一個并購非常蓬勃的時候,此時的心理預期是屬于悲觀狀態(tài)的。


        整體來講,中國的并購大部分是失敗的,學歷教育和非學歷教育并購都有很大的風險。當然非學歷教育的并購風險更大,因為人、商業(yè)模型、教育理念、產(chǎn)品類型都會有差異。所以,并購不是一件容易的事情,行業(yè)不容易整合,學歷教育的并購相對成熟一點。例如買一個大學或者中小學,它有一套成熟的校長班、教學體系,不會因為股東改變,學校就經(jīng)營不下去。但也存在整合難度,需要不同的并購能力。



        九問:未來5年,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板,還有新三板的精選層,你們都是如何看待的?


        創(chuàng)業(yè)板剛開板的時候,中國的上市公司也只有不到2000家的水平?,F(xiàn)在,A股有將近4000家,新三板10000多家,港股、美股更多。


        證券化的機會是過去式了,因為該上市的企業(yè)都已上市,無論科創(chuàng)板還是新三板。這些公司原來散落在各個地方,現(xiàn)在都浮出水面了,都在公開市場。無論在哪個板肯定有好有壞,是否是好的公司,是需要投資機構去鑒別的。



        十問:當下疫情的影響是否會讓你們的投資腳步停下來或放緩,或有更多的機會甚至是加速?


        疫情對學歷教育是個利好。對于我們來說,學歷教育的價格被拉低了,我們正在加速布局投資。疫情對于線下教育機構其實是一個沖擊,我們也在找機會去布局,這個是資產(chǎn)端機遇。


        教育是中國的未來,才剛剛在蓬勃發(fā)展的前期,好的教育供給不足。我們希望更多帶著“未來教育”的眼光,投資更好的教育,給社會帶來長期價值。 


        登峰結(jié)語


        幾何投資是一個逐步獲得了自由的教育基金。自由不在于在幻想中擺脫自然規(guī)律而獨立,而在于深刻的認識這些規(guī)律,并且依照規(guī)律達成目標。